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长方照明Q2迎来业绩拐点 或将再重拾高增长
新闻来源:    点击数:2442    更新时间:2013/7/25 9:32:12    收藏此页

    长方照明(以下称公司)2013年1-6月净利润为3200万-4000万元,同比上升1.8%-27.25%。受益于二季度LED行业整体回暖,公司产品产销率保持较高水平,出货情况畅旺。之前通过降价开拓市场的策略使一季度毛利率环比下降较大,二季度是公司全年业绩拐点,随着行业景气确立,公司将再度重拾高增长。

  公司渠道铺设成效显现,高性价比产品抢占市场。去年下半年公司开始进行渠道铺设和募投项目建设,使得销售费用和管理费用大幅度上升,主要是广告费用、人员工资、研发费用以及代理商店面和办事处建设费用的增加。已形成三大品牌“长方办公”、“同宇家具”、“东汉商业”同步发展,实现全国五大片区全覆盖,超过15个办事处,从省代向市代进行产品推广。


  公司现拥有一级代理商150家,分销商1000多家,LED照明终端产品全部通过渠道销售。目前LED照明企业的渠道建设方式主要有:建立自营店和品牌专卖店和与代理商合作。前者购建物业需要大量的资金,对企业财力要求较高(如飞利浦、雷士),而从现阶段的盈利状况来看,这种方式仍处于叫好不叫座的局面。相比于前者,公司走代理商渠道的优势在于:投入成本更低;渠道构建速度也更快,便于公司抢占市场先机。


  公司产品依靠在封装行业的深厚积累,在成本上较其他厂商更具性价比,产品质量也相当过硬,并设立了两年质保期。未来渠道建设力度将持续加大,凭借公司产品低价高质的优势,有望在客户群中建立良好的品牌形象。


  公司2013年终端产品可实现翻番增长。公司2012年终端产品收入1.25亿元,同比2011年增长395%,2013年上半年终端产品的销售已接近2012年全年总额,月出货量超过100万PCS,室内照明包含全系列产品,渠道建设带来的营收放量已现端倪。未来与省广的合作也将进一步提升公司的产品知名度和市场占有率,预计2013年终端产品营收有望超过2.5亿元。


  产能扩张带来规模优势。通过募投项目的实施,公司封装产能扩张迅速,2012年年初产能300KK/月,2012年底达到800-900KK/月,目前的封装产能超过1700KK/月,预计年底可望超过2400KK/月。随着规模效应逐步体现,在原材料采购上的议价能力亦会相应提升,同时费用开支占比也会有所下降,为业绩增长保驾护航。


  公司的芯片供应商主要为晶元、三安和武汉迪源等,支架、胶水以及光源的驱动电源已实现自产,我们测算将能提升封装产品和终端产品毛利率5%左右。公司已与凯捷合作引入SAP管理平台,下半年费用情况将有明显改善,盈利能力也会较上半年有所提高。


  公司从封装环节向下游终端进行整合,是行业为数不多的先发者,未来将进一步加速渠道建设,封装产品和终端产品产能将迅速打开,行业景气也为公司订单畅旺提供保证。2013年公司业绩有望实现逆转,净利润同比增速可达182%。预计公司2013-2015年的EPS为0.50元、0.78元和1.10元,给予“谨慎增持”评级。

 
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